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中投证券 林业资产内在价值高

目前造纸行业转暖迹象明显，拐点越来越带鱼养殖清晰。未来几年造纸行业的成长性将不断被资本市场发掘和认可。晨鸣纸业在新一轮行业周期中有望进一步巩固其行业地位，公司未来的价值更多的体现在林业资产价值方面。

林浆基地建设顺利推进,近期公司公告了董事会通过的几项议案，其中一项是拟与中国林业集团康隆(Cannon)LS10混合头有很多优势公司、湛江市国有资产经营公司合资经营雷州林业局。我们了解三方将组建合资公司，晨鸣持有48%股权，经营林地规模为59万亩。公司计划用5年的时间建成共计300万亩林地，其中自营和合作各150万亩，每年建设各30万亩。06年公司自三坐标营林地6万亩，目前已拥有自营林地30万亩，其中20万亩完成了种植。此外，公司70万吨漂白化学阔叶浆设备全球招标也将开始，浆中1个项目将涵盖低密度以石墨烯为基础的纳米复合材料泡沫的工程利用线计划于2010年投产。

林业将成为公司未来价值增长主力。由于中国建立绿色制造公共服务平台木材需求增长一直快于供给增长，供求缺口持续扩大，价格呈涨势。而不断扩大油压钻的缺口还正在受到前进口国出口限制，尤其是俄罗斯将于09年将原木出口关税由目前的6.5%上调到80%，而中国原木进口量的60%左右由该国提供。在藤桌椅国内速生木材的使用上，占70%的主干部分用于旋切板材，剩余的30%中枝丫材用于纤维板、次干部分用于制浆，即速生林的主要用途显著地集中于人造板领域，而后者近年年均需求增长保持在20%左右。